Pourquoi les Bitcoins ont-ils de la valeur ?

2 juin 2021actualisé

Le Bitcoin offre un moyen efficace de transférer de l’argent sur Internet et est contrôlé par un réseau décentralisé avec un ensemble transparent de règles, présentant ainsi une alternative à la monnaie fiduciaire contrôlée par les banques centrales. On a beaucoup parlé de la façon de fixer le prix du bitcoin, et nous nous proposons ici d’explorer ce à quoi pourrait ressembler le prix de la crypto-monnaie dans le cas où elle parviendrait à une adoption plus large. Mais d’abord, il est utile de faire un pas en arrière. Le bitcoin et les autres monnaies numériques ont été présentés comme des alternatives à la monnaie fiduciaire. Mais qu’est-ce qui donne de la valeur à tout type de monnaie ?

Déclarations clés

  • Les monnaies ont de la valeur car elles peuvent être utilisées comme réserve de valeur et comme unité d’échange.
  • Les monnaies réussies ont six attributs clés : rareté, divisibilité, utilité, transportabilité, durabilité et contrefaçon.
  • La crypto-monnaie Bitcoin a de la valeur car elle résiste très bien à ces six caractéristiques, même si son plus gros problème est son statut d’unité d’échange car la plupart des entreprises ne l’acceptent pas encore comme paiement.
  • L’utilité et la transférabilité du bitcoin sont remises en question par les difficultés entourant les espaces de stockage et d’échange de crypto-monnaies.
  • Cependant, si le bitcoin prend de l’ampleur et s’empare de 15% du marché mondial des devises (en supposant que les 21 millions de bitcoins sont en circulation), le prix total par bitcoin serait d’environ 515 000 dollars.

Pourquoi les monnaies ont-elles de la valeur ?

La monnaie est utilisable si elle est une réserve de valeur ou, autrement dit, si l’on peut compter sur elle pour maintenir sa valeur relative dans le temps et sans se déprécier. Dans de nombreuses sociétés au cours de l’histoire, les matières premières ou les métaux précieux étaient utilisés comme moyens de paiement car ils étaient considérés comme ayant une valeur relativement stable.

Cependant, plutôt que de demander aux individus de transporter des quantités encombrantes de fèves de cacao, d’or ou d’autres premières formes de monnaie, les sociétés se sont finalement tournées vers la monnaie frappée comme alternative. Pourtant, si de nombreux exemples de monnaie frappée étaient utilisables, c’est parce qu’ils constituaient des réserves de valeur fiables, car ils étaient fabriqués à partir de métaux ayant une longue durée de vie et peu de risques de dépréciation.

À l’époque moderne, les monnaies frappées prennent souvent la forme de papier-monnaie qui n’a pas la même valeur intrinsèque que les pièces fabriquées à partir de métaux précieux. Mais il est peut-être encore plus probable que les individus utilisent de la monnaie et des méthodes de paiement électroniques. Certains types de monnaies reposent sur le fait qu’elles sont “représentatives”, ce qui signifie que chaque pièce ou billet peut être directement échangé contre une quantité précise d’une marchandise.

Cependant, comme les pays ont quitté l’étalon-or dans le but d’apaiser les inquiétudes concernant la ruée vers les réserves d’or fédérales, de nombreuses monnaies mondiales sont désormais classées dans la catégorie des monnaies fiduciaires. La monnaie fiduciaire est émise par un gouvernement et n’est pas soutenue par une quelconque marchandise, mais plutôt par la foi que les individus et les gouvernements ont que les parties accepteront cette monnaie.

Aujourd’hui, la plupart des grandes devises mondiales sont des fiats. De nombreux gouvernements et sociétés ont constaté que la monnaie fiduciaire est la plus durable et la moins susceptible de se détériorer ou de perdre de la valeur au fil du temps.

Rareté, divisibilité, utilité et transférabilité

Outre la question de savoir s’il s’agit d’une réserve de valeur, une monnaie performante doit également répondre à des critères de rareté, de divisibilité, d’utilité, de transportabilité, de durabilité et de contrefaçon. Examinons ces qualités une par une.

1. Rareté

La clé du maintien de la valeur d’une monnaie est son offre. Une masse monétaire trop importante peut provoquer une flambée des prix des biens et entraîner un effondrement économique. Une masse monétaire trop faible peut aussi causer des problèmes économiques. Le monétarisme est le concept macroéconomique qui vise à aborder le rôle de la masse monétaire dans la santé et la croissance (ou son absence) d’une économie.

Dans le cas des monnaies fiduciaires, la plupart des gouvernements du monde continuent d’imprimer de l’argent comme moyen de contrôler la rareté. De nombreux gouvernements fonctionnent avec un montant prédéfini d’inflation qui sert à faire baisser la valeur de la monnaie fiduciaire. Aux États-Unis, par exemple, ce taux a historiquement oscillé autour de 2 %. Ceci est différent du Bitcoin, qui a un taux d’émission flexible qui change au fil du temps.

2. Divisibilité

Les monnaies qui réussissent sont divisibles en unités incrémentielles plus petites. Pour qu’un système monétaire unique puisse fonctionner comme moyen d’échange pour tous les types de biens et de valeurs au sein d’une économie, il doit avoir la flexibilité associée à cette divisibilité. La monnaie doit être suffisamment divisible pour refléter fidèlement la valeur de chaque bien ou service disponible dans l’économie.

3. Utilité

Pour être efficace, une monnaie doit avoir une utilité. Les individus doivent pouvoir échanger de manière fiable des unités de la monnaie contre des biens et des services. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles les monnaies se sont développées en premier lieu : pour que les participants à un marché puissent éviter de devoir troquer directement des biens. L’utilité exige également que les monnaies puissent être facilement déplacées d’un endroit à l’autre. Les métaux précieux et les matières premières encombrantes ne répondent pas facilement à cette condition.

4. Transportabilité

Pour être utiles, les monnaies doivent pouvoir être facilement transférées entre les participants d’une économie. En termes de monnaie fiduciaire, cela signifie que les unités monétaires doivent être transférables au sein de l’économie d’un pays particulier ainsi qu’entre les nations par le biais d’un échange.

5. Durabilité

Pour être efficace, une monnaie doit être au moins raisonnablement durable. Les pièces ou les billets fabriqués dans des matériaux qui peuvent facilement être mutilés, endommagés ou détruits, ou qui se dégradent avec le temps au point d’être inutilisables, ne sont pas suffisants.

6. Contrefaçon

Tout comme une monnaie doit être durable, elle doit aussi être difficile à contrefaire pour rester efficace. Sinon, des parties malveillantes pourraient facilement perturber le système monétaire en l’inondant de faux billets, ce qui aurait un impact négatif sur la valeur de la monnaie.

Pour évaluer la valeur du bitcoin en tant que monnaie, nous allons le comparer aux monnaies fiduciaires dans chacune des catégories ci-dessus.

Bitcoin comparé aux monnaies fiduciaires

1. Rareté

Lorsque Bitcoin a été lancé en 2009, ses développeurs ont stipulé dans le protocole que l’offre de jetons serait plafonnée à 21 millions.

Pour donner un peu de contexte, l’offre actuelle de Bitcoin est d’environ 18 millions, le rythme auquel les Bitcoins sont libérés diminue de moitié tous les quatre ans environ, et l’offre devrait dépasser les 19 millions en 2022. Cela suppose que le protocole ne sera pas modifié.

L’approche de l’offre adoptée par Bitcoin est différente de celle de la plupart des monnaies fiduciaires. On considère souvent que l’offre mondiale de monnaie fiduciaire est divisée en plusieurs catégories : M0, M1, M2 et M3. M0 fait référence à la monnaie en circulation. M1 est M0 plus les dépôts à vue comme les comptes chèques. M2 est M1 plus les comptes d’épargne et les petits dépôts à terme (connus sous le nom de certificats de dépôt aux États-Unis). M3 est M2 plus les gros dépôts à terme et les fonds du marché monétaire.

Comme M0 et M1 sont facilement accessibles pour être utilisés dans le commerce, nous considérerons ces deux seaux comme des moyens d’échange, tandis que M2 et M3 seront considérés comme de l’argent utilisé comme réserve de valeur. Dans le cadre de leur politique monétaire, la plupart des gouvernements maintiennent un certain contrôle flexible sur l’offre de monnaie en circulation, en effectuant des ajustements en fonction des facteurs économiques. Ce n’est pas le cas avec le Bitcoin.

Jusqu’à présent, la disponibilité continue d’un plus grand nombre de jetons à générer a encouragé une communauté minière robuste, bien que cela risque de changer considérablement à l’approche de la limite de 21 millions de pièces. Il est difficile de dire ce qui se passera exactement à ce moment-là ; une analogie serait d’imaginer que le gouvernement américain cesse soudainement de produire de nouveaux billets. Heureusement, le dernier Bitcoin ne devrait pas être extrait avant l’année 2140 environ. En général, la rareté peut faire augmenter la valeur. On peut le constater avec les métaux précieux comme l’or.

2. Divisibilité

Notamment, 21 millions de Bitcoins sont beaucoup plus petits que la circulation de la plupart des monnaies fiduciaires dans le monde. Heureusement, le Bitcoin est divisible jusqu’à 8 décimales. La plus petite unité, égale à 0,00000001 Bitcoin, s’appelle un “Satoshi”, du nom du développeur pseudonyme à l’origine de la crypto-monnaie. Cela permet de distribuer des quadrillions d’unités individuelles de Satoshis dans une économie mondiale.

Un Bitcoin a un degré de divisibilité bien plus important que le dollar américain ainsi que la plupart des autres monnaies fiduciaires. Alors que le dollar américain peut être divisé en cents, soit 1/100 de 1 USD, un Satoshi représente seulement 1/100 000 000 de 1 BTC. C’est cette extrême divisibilité qui rend possible la rareté du bitcoin ; si le prix du bitcoin continue à augmenter au fil du temps, les utilisateurs possédant de minuscules fractions d’un seul bitcoin peuvent toujours prendre part aux transactions quotidiennes. Sans aucune divisibilité, un prix de, disons, 1 000 000 $ pour 1 BTC empêcherait l’utilisation de la monnaie pour la plupart des transactions.

3. Utilité

L’un des plus grands arguments de vente de Bitcoin a été son utilisation de la technologie blockchain. Blockchain est un système de grand livre distribué qui est décentralisé et sans confiance, ce qui signifie qu’aucune des parties participant au marché du Bitcoin n’a besoin d’établir une confiance mutuelle pour que le système fonctionne correctement. Cela est possible grâce à un système élaboré de contrôles et de vérifications qui est central à la tenue du grand livre et au minage de nouveaux Bitcoins. Mieux encore, la flexibilité de la technologie blockchain signifie qu’elle a également une utilité en dehors de l’espace des crypto-monnaies.

4. Transportabilité

Grâce aux échanges de crypto-monnaies, aux portefeuilles et à d’autres outils, les Bitcoins peuvent être transférés entre les parties en quelques minutes, quelle que soit la taille de la transaction, avec des coûts très faibles. Dans le système actuel, le processus de transfert d’argent peut prendre plusieurs jours et entraîner des frais. La transférabilité est un aspect extrêmement important de toute monnaie. Bien qu’il faille de grandes quantités d’électricité pour extraire le bitcoin, maintenir la blockchain et traiter les transactions numériques, les individus ne détiennent généralement aucune représentation physique du bitcoin dans le processus.

5. Durabilité

La durabilité est un problème majeur pour les monnaies fiduciaires sous leur forme physique. Un billet d’un dollar, bien que solide, peut toujours être déchiré, brûlé ou rendu inutilisable d’une autre manière. Les formes de paiement numériques ne sont pas susceptibles de subir ces préjudices physiques de la même manière.

C’est pour cette raison que le bitcoin est extrêmement précieux. Il ne peut pas être détruit de la même façon qu’un billet de banque. Cela ne veut pas dire pour autant que Bitcoin ne peut pas être perdu. Si un utilisateur perd sa clé cryptographique, les Bitcoins du portefeuille correspondant peuvent être effectivement inutilisables de façon permanente. Cependant, le Bitcoin lui-même ne sera pas détruit et continuera d’exister dans les enregistrements sur la blockchain.

6. Contrefaçon

Grâce au système compliqué et décentralisé du grand livre de la blockchain, le Bitcoin est incroyablement difficile à contrefaire. Pour ce faire, il faudrait essentiellement confondre tous les participants du réseau Bitcoin, ce qui n’est pas une mince affaire. La seule façon de pouvoir créer un faux Bitcoin serait d’exécuter ce que l’on appelle un double-dépôt. Cela fait référence à une situation dans laquelle un utilisateur “dépense” ou transfère le même Bitcoin dans deux ou plusieurs contextes distincts, créant ainsi un double enregistrement. Bien que ce ne soit pas un problème avec un billet en monnaie fiduciaire – il est impossible de dépenser le même billet d’un dollar dans deux ou plusieurs transactions distinctes – c’est théoriquement possible avec les monnaies numériques.

Ce qui rend toutefois improbable une double dépense, c’est la taille du réseau Bitcoin. Une attaque dite 51%, dans laquelle un groupe de mineurs contrôle théoriquement plus de la moitié de toute la puissance du réseau, serait nécessaire. En contrôlant une majorité de toute la puissance du réseau, ce groupe pourrait dominer le reste du réseau pour falsifier les enregistrements. Cependant, une telle attaque contre Bitcoin nécessiterait une quantité écrasante d’efforts, d’argent et de puissance de calcul, ce qui rend cette possibilité extrêmement improbable.

Les défis de Bitcoin

En général, Bitcoin se défend assez bien dans les catégories ci-dessus lorsqu’on le compare aux monnaies fiduciaires. Alors quels sont les défis auxquels est confronté le bitcoin en tant que monnaie ?

L’un des plus gros problèmes est le statut de Bitcoin en tant que réserve de valeur. L’utilité de Bitcoin en tant que réserve de valeur dépend de son utilité en tant que moyen d’échange. Nous partons du principe que pour qu’une chose soit utilisée comme réserve de valeur, elle doit avoir une certaine valeur intrinsèque. Si Bitcoin n’a pas de succès en tant que moyen d’échange, il n’aura aucune utilité pratique et donc aucune valeur intrinsèque et ne sera pas intéressant en tant que réserve de valeur.

Comme les monnaies fiduciaires, le bitcoin n’est soutenu par aucune marchandise physique ou métal précieux. Pendant la majeure partie de son histoire, la valeur actuelle du bitcoin a été principalement motivée par l’intérêt spéculatif. Le bitcoin a présenté les caractéristiques d’une bulle avec des envolées de prix drastiques et un engouement des médias. Cela devrait diminuer à mesure que le Bitcoin continue à être adopté par le grand public, mais l’avenir est incertain.

L’utilité et la transférabilité du bitcoin sont remises en question par les difficultés entourant les espaces de stockage et d’échange de crypto-monnaies. Ces dernières années, les échanges de devises numériques ont été en proie à des piratages, des vols et des fraudes.

Bien sûr, les vols se produisent aussi dans le monde des monnaies fiduciaires. Dans ces cas-là, cependant, la réglementation est beaucoup plus établie, offrant des moyens de recours un peu plus simples. Le bitcoin et les crypto-monnaies de manière plus générale sont encore considérés comme un cadre plus “Far West” en ce qui concerne la réglementation.

Les différents gouvernements considèrent le bitcoin de manière radicalement différente, et les répercussions sur l’adoption du bitcoin comme monnaie mondiale sont importantes.

Valeur du bitcoin par rapport aux monnaies fiduciaires rivales

Afin d’attribuer une valeur à Bitcoin, nous devons prévoir quelle pénétration du marché il atteindra dans chaque sphère. Cet article ne se prononcera pas sur ce que sera la pénétration du marché, mais pour les besoins de l’évaluation, nous choisirons une valeur plutôt arbitraire de 20 %, à la fois pour le Bitcoin en tant que monnaie et pour le Bitcoin en tant que réserve de valeur. Nous t’encourageons à te faire ta propre opinion pour cette projection et à ajuster l’évaluation en conséquence.

La façon la plus simple d’aborder le modèle serait de regarder la valeur mondiale actuelle de tous les moyens d’échange et de toutes les réserves de valeur comparables à Bitcoin, puis de calculer la valeur du pourcentage projeté de Bitcoin. Le moyen d’échange prédominant est la monnaie garantie par le gouvernement, et pour notre modèle, nous nous concentrerons uniquement sur eux.

Grosso modo, M1 (qui comprend M0) vaut en mai 2021 environ 18,7 trillions de dollars américains, ce qui nous servira de valeur mondiale actuelle des moyens d’échange.

M3 (qui comprend tous les autres seaux) moins M1 vaut environ 45 trillions de dollars américains.valeur de l’or détenu comme réserve de valeur. Bien que certains puissent utiliser des bijoux comme réserve de valeur, pour notre modèle, nous ne considérerons que les lingots d’or.

L’U.S. Geological Survey a estimé qu’à la fin de l’année 1999, il y avait environ 122 000 tonnes métriques d’once d’or disponible en surface, cette quantité d’or vaut aujourd’hui plus de 2,5 trillions de dollars américains.

Étant donné que ces dernières années, l’offre d’argent a été déficitaire et que les gouvernements ont vendu des quantités importantes de leurs lingots d’argent, nous pensons que la plupart de l’argent est utilisé dans l’industrie et non comme réserve de valeur, et nous n’inclurons pas l’argent dans notre modèle.

Notre estimation totale de la valeur mondiale des moyens d’échange et des réserves de valeur s’élève donc à 52,1 trillions de dollars américains. Si le bitcoin atteignait 20 % de cette évaluation, sa capitalisation boursière en monnaie actuelle serait de 13,8 trillions de dollars américains. Avec les 21 millions de Bitcoin en circulation, cela placerait le prix d’un Bitcoin à 685 000 dollars.

Difficultés d’évaluation du Bitcoin

Il s’agit d’un modèle à long terme plutôt simple. La plus grande question sur laquelle il s’articule est peut-être de savoir quel sera le taux d’adoption exact de Bitcoin Pour trouver une valeur pour le prix actuel du bitcoin, il faudrait évaluer le risque d’une faible adoption ou d’un échec du bitcoin en tant que monnaie, ce qui pourrait inclure son remplacement par une ou plusieurs autres monnaies numériques.

Les modèles tiennent souvent compte de la vélocité de l’argent, arguant fréquemment que puisque Bitcoin peut prendre en charge des transferts qui prennent moins d’une heure, la vélocité de l’argent dans le futur écosystème Bitcoin sera plus élevée que la vélocité moyenne actuelle de l’argent. Un autre point de vue sur cette question serait que la vélocité de l’argent n’est pas limitée par les rails de paiement actuels de manière significative et que son principal déterminant est le besoin ou la volonté des gens de faire des transactions. Par conséquent, la vitesse de l’argent prévue pourrait être considérée comme à peu près égale à sa valeur actuelle.

Une autre façon de modéliser le prix du bitcoin, et peut-être utile à court et moyen terme, serait d’examiner des industries ou des marchés spécifiques que l’on pense pouvoir influencer ou perturber et de réfléchir à la part de ce marché qui pourrait finir par utiliser le bitcoin.